“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由(yóu)于(yú)近(jìn)期(qī)原(yuán)油大(dà)跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因(yīn)更多(duō)是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑(jí)与(yǔ)去年在(zài)细节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式(shì)”的，当(dāng)时(shí)市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去(qù)年(nián)的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年中国人去巴基斯坦安全吗芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的(de)出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美(měi)亚套利(lì)窗口(kǒu)的(de)打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的大(dà)幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度(dù)美(měi)国(guó)出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观(guān)的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油大概率仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是整体对(duì)于(yú)芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原(yu中国人去巴基斯坦安全吗án)油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油(yóu)优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的不(bù)确(què)定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边(biān)际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北(běi)方(fāng)低(dī)价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美(měi)联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的(de)价差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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