2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价(jià)格(gé)则(zé)环(huán)比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车华大基因是国企吗企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价(jià)格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的回(huí)升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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