四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于(yú)经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也(yě)被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低(dī)全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思ng>

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并不(bù)等于(yú)政策(cè)利率就必(bì)须进(jìn)行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度(dù心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思)货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款(ku心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思ǎn)性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特(tè)别(bié)是在前期(qī)服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。