四(sì)大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看(塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改(gǎi)革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活(huó)期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放(fàng)了两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资(zī)产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不(bù)强，外(塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家wài)需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额(é)度的(de)部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家)续(xù)的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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