银行业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过(guò)多(duō)风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一(yī)共(gòng)和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián俄罗斯是资本主义还是社会主义)储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度(dù)会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美国商(shāng)业银(yín)行危机主要(yào)是资产负责(zé)错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也(yě)不(bù)会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未(wèi)来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配(pèi)收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按(àn)照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了一(yī)个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个(gè)利(lì)空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季(jì)报(bào)再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银(yín)行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预(yù)期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并(bìng)不意外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此(cǐ)俄罗斯是资本主义还是社会主义外，4月的(de)总体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期(qī)可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资(zī)者更多(duō)担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他(tā)说。

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