作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布了(le)4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份(fèn)居民(mín)消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今(jīn)年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回(huí)归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的行业(yè)价格(gé)结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在(zài)产能继(jì)持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的了需(xū)要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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