昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召(zh毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法ào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的(de)波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一(yī)下(xià)子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不能(néng)处(chù)理得(dé)当的(de)话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货(huò)币(bì)储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘(pán)面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实(shí)质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望(毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法wàng)，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的(de)系统性风(fēng)险。

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