调油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格(gé)，去(qù)年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地(dì)，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需(xū)求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是(shì)在汽(qì)油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季(jì)来临后(hòu)行情一触即发(fā)，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)一直保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国(guó)创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持(chí)相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分析(xī)师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调(diào)油需求(qiú)的(de)主要时期(qī)，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该(gāi)不(bù)及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂(liè)音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济(jì)下行压力较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的(de)经(jīng)验(yàn)，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂提前(qián)跟美(měi)国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年(nián)调油大(dà)概率仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提(tí)振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期(qī)原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对(duì)未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧(jǐn)张的(de)局面(miàn)在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zh音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格uāng)置投(tóu)产(chǎn)下北(běi)方(fāng)低(dī)价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利(lì)润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长的(de)时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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