财联社(shè)记者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现(xiàn)的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融(róng)统计数据(jù)发布会(huì)上(shàng)公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部(bù)分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不(bù)景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益(yì)率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策(cè)之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思表示(shì)，考虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资产大(dà)多(duō)数为债券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场发行人大(dà)多是(shì)大型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷(dài)是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益(yì)率(lǜ)高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不(bù)断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很多(duō)客户的资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能(néng)将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对核(hé)心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行(xí为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思ng)企业活期存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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