2023年前4个(gè)月，尽(jǐn)管美国(guó)通胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但是美股指数(shù)仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期(qī)，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方(fāng)面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香港投(tóu)资基金公(gōng)会(huì)的(de)数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于(yú)中国香(xiāng)港注册的基金中(zhōng)，中国(guó)股(gǔ)票基(jī)金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英(yīng)国(guó)）地区股票基(jī)金净值上(shàng)涨14.24％；北美地(dì)区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉(lā)长，过去6个月以(yǐ)来，中国股票基金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区(qū)（不含英国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港(gǎng)投资基金公(gōng)会网站

　　经过前四(sì)个月(yuè)跌(diē)宕(dàng)起伏， 全球(qiú)市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下(xià)五大机构代表接受本报采(cǎi)访解析他们对于市(shì)场动态的看法，以(yǐ)帮助(zhù)投资者(zhě)把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策略(lüè)师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富管(guǎn)理亚太区投资总(zǒng)监及(jí)宏(hóng)观(guān)经济主管胡(hú)一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限(xiàn)公司(sī) 基(jī)金经理卢里(lǐ)

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年(nián)剩余时间(jiān)美(měi)国(guó)陷(xiàn)入衰退(tuì)几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地(dì)产等持续发力，中国经济持续快速复苏(sū)可期(qī)。随着美元(yuán)走(zǒu)弱，后续人民币等其它非美货币可(kě)能会获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人(rén)工智能，机构人(rén)士认为(wèi)人工智能将为(wèi)各个行业带来巨(jù)变，其(qí)中(zhōng)硬件(jiàn)类(lèi)公司(sī)可(kě)能获得较(jiào)为(wèi)确(què)定的机会。

　　如何看待(dài)今年(nián)剩余(yú)时间全(quán)球经(jīng)济走势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰：目(mù)前，美国银行要(yào)么主动收紧信(xìn)贷条件(jiàn)，要么因为存款外(wài)流，被动(dòng)收紧信贷(dài)。这(zhè)样一来(lái)，企业、家庭部门(mén)能获得的贷款增长放(fàng)缓(huǎn)。虽然个人消(xiāo)费相(xiāng)对稳定(dìng)，但是到了(le)下(xià)半年美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)的风(fēng)险较为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实(shí)现稳(wěn)定增长(zhǎng)，但不是快速(sù)增长。日本方面(miàn)内(nèi)需跟服务(wù)业获诸多因素支持。亚洲地区中国(guó)，日本过(guò)去几(jǐ)年受到疫情影响(xiǎng)，2023年(nián)中、日(rì)从疫(yì)情当(dāng)中恢复(fù)过来。2023年，在(zài)摩(mó)根资产(chǎn)管理(lǐ)看(kàn)来，日本的经济表现(xiàn)不(bù)会太差，对中国持更加(jiā)乐观态度。中国经济复苏(sū)在全球起着引领作用(yòng)。但是，如(rú)果要(yào)中国(guó)经(jīng)济复苏更稳固，更全面，还需要企业(yè)投资、房(fáng)地产发力。

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨(chén)：目前市场对中国(guó)经济在(zài)2023年的复苏抱有较高的期望，尤(yóu)其是在第一季(jì)度超(chāo)出(chū)预期的情况下，市场普(pǔ)遍认为今年会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但是(shì)对于欧美经济的预期则(zé)有(yǒu)所保(bǎo)留。我们认为中国(guó)仍在复苏的道路上。如果下半(bàn)年财政和地产方面有所表现，将会加快复(fù)苏进(jìn)程(chéng)。目前来(lái)看，经济复苏的压(yā)力主要来(lái)自(zì)外需减弱和内需恢复尚需(xū)时间，市场(chǎng)流动(dòng)性和信(xìn)贷宽松程(chéng)度没有实质性压力。

　　在现有通胀环(huán)境(jìng)下，高利(lì)率几(jǐ)乎是美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但(dàn)是高利率环(huán)境对经济的压(yā)制(zhì)作(zuò)用会降(jiàng)低欧美经(jīng)济的预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐点，但是目前(qián)新(xīn)任日本央行(xíng)行长(zhǎng)表(biǎo)现出会维持货(huò)币政策不(bù)变的(de)策略。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步(bù)降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去(qù)年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则将(jiāng)从去年(nián)的3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高(dàn)至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期则是(shì)从去(qù)年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧性(xìng)，但中期(qī)就业料将持续修复，核心通胀中枢震(zhèn)荡下(xià)行。预计美(měi)国经(jīng)济(jì)在2023年末或2024年初(chū)进入(rù)温和衰退(tuì)。

　　中(zhōng)国：在疫情和(hé)地产(chǎn)等多重约(yuē)束因素缓和、以及周期性因素(sù)作(zuò)用(yòng)下，经(jīng)济本身就(jiù)有趋势性的内生修(xiū)复动力，并不需要太强的(de)政(zhèng)策(cè)刺激，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还是(shì)企业盈利的(de)修复，目前都处在一个中周期修复趋势的开端(duān)，远没有到讨论修复是否结束、以及修复(fù)力度最大(dà)的阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益(yì)于能源价格显(xiǎn)著回落及(jí)冬(dōng)季天气较预(yù)期温和等，欧洲(zhōu)经济已避(bì)开(kāi)冬季(jì)陷入严重衰退的最(zuì)坏情况。日本：政(zhèng)策(cè)方面，日银新总裁(cái)植田和(hé)男维持宽松(sōng)的政策立场，短期调整货币(bì)政策(cè)区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍(réng)有可能对(duì)曲线控制政策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们(men)认(rèn)为(wèi)未来一年(nián)美(měi)国有(yǒu)80％的概率进(jìn)入(rù)衰退。美国(guó)银行业的(de)风波提升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜在降温的可能。随着劳(láo)工参与率的提高，以(yǐ)及新(xīn)增就业的(de)下降，未来失业率有(yǒu)抬升的可(kě)能，这将会是(shì)导(dǎo)致美国经济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温(wēn)暖(nuǎn)，欧元区的经(jīng)济表现好(hǎo)于(yú)预期。欧元区未来(lái)12个月(yuè)出现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比美(měi)国更为持久。因此，我们预计欧洲央行(xíng)将再次(cì)加息50个基点，将存(cún)款利率(lǜ)提高至3.5％，并(bìng)在(zài)今年(nián)余下(xià)时间保(bǎo)持这一(yī)水平(píng)。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全球经济(jì)增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一(yī)步好转(zhuǎn)，增(zēng)强了投资者对(duì)于国内(nèi)经济增长复(fù)苏(sū)的信心。

　　后续美(měi)联(lián)储加息(xī)节奏如(rú)何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月(yuè)美(měi)联储已经最后一(yī)次加(jiā)息了。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目标(biāo)。但(dàn)是(shì)3月份开(kāi)始，银行出现问题，这都是(shì)高利率环(huán)境带来冷却经济的副作用。在整体通(tōng)胀数(shù)据(jù)逐步往下走(zǒu)的环(huán)境之下(xià)，企业(yè)信心(xīn)也开始是(shì)越走越弱(ruò)。美联(lián)储今年(nián)加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到了明(míng)年(nián)上半年(nián)才会认真(zhēn)的去(qù)考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但是回落的速(sù)度不够快，而且(qiě)美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多(duō)次提(tí)到，他宁愿经济出现(xiàn)一个温(wēn)和(hé)的经济衰退。可见，他对于降低通胀的(de)决心(xīn)还(hái)是非常明显(xiǎn)的(de)，就(jiù)是他宁愿牺牲(shēng)经济增长(zhǎng)一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题(tí)，市场(chǎng)对(duì)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的预期发生了较(jiào)大(dà)波动。目(mù)前市场预计，5月份(fèn)的加息(xī)会是最(zuì)后一次，然后在第四季度开始逐(zhú)步调(diào)整利率水平，以(yǐ)实(shí)现利率(lǜ)的正常化（即(jí)降息）。对(duì)资(zī)本市(shì)场(chǎng)来说，这是(shì)个好(hǎo)消息(xī)，因为高利率环境导(dǎo)致美元流(liú)动性(xìng)下降(jiàng)和投资成(chéng)本急剧上升，这已经在全球(qiú)资(zī)本市(shì)场上反映出来了。不论是美国的银行业(yè)还是高收益债券领域(yù)，都出现(xiàn)了流动性和短期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储最近一次(cì)加息后，进入观望态(tài)势。现在市(shì)场普遍预期(qī)从(cóng)今年三季度开始，美国将(jiāng)进入一个技(jì)术性衰退，可能在年(nián)底会有一次减息。但是美联储现在论调还是比较的(de)鹰派，至少从(cóng)美联储官员(yuán)的点阵(zhèn)图看，大部分(fēn)美联储官员(yuán)都(dōu)认为在(zài)2024年前不会减(jiǎn)息(xī)，与(yǔ)市场(chǎng)预期有一定的差距。当然，我们要(yào)动态地看问题，应根据未来几(jǐ)个月(yuè)美国经济的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美(měi)联(lián)储加息后(hòu)进入了(le)观察期。短期，联储将在控通胀及防(fáng)范(fàn)金融风险之间(jiān)争取平衡(héng)。后续如果美国金融(róng)体系风(fēng)险继续累积并(bìng)形(xíng)成进一步的(de)风险事件，可能会推动(dòng)联(lián)储更早转向。美国经济衰(shuāi)退终局确定性较高，在此情景下，长久期的(de)利率债、高评级信用债会(huì)在大类(lèi)资(zī)产中取得相(xiāng)对(duì)较好表现。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前来看，美联储可(kě)能在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联储(chǔ)结束(shù)加息周期及随后的宽松政策可能利(lì)好(hǎo)股(gǔ)市(shì)，但是(shì)这仅在没(méi)有衰(shuāi)退接(jiē)踵而至时成立。多(duō)数情况下，只(zhǐ)有(yǒu)经济状(zhuàng)况触底才会构成股市(shì)反弹的充分条件(jiàn)。与(yǔ)股票不同，政府债(zhài)收益率的(de)表现在(zài)美联储(chǔ)加息接近尾声(shēng)时通(tōng)常更容易(yì)预测。一(yī)直以来，10年(nián)期(qī)政府债收益率的高位几(jǐ)乎总是(shì)在(zài)最(zuì)后一次(cì)加息(xī)前后(hòu)出现(xiàn)，然后在接下(xià)来(lái)的(de)12个月平均下跌70个基点，原(yuán)因是增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投(tóu)资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金(jīn)热”的时候，做工具的(de)大概率能赚钱。工(gōng)具率先获得利好，这是(shì)比较自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司带来哪(nǎ)些(xiē)变化(huà)，这(zhè)是我们需(xū)要(yào)思(sī)考的(de)问(wèn)题。例如广告公(gōng)司，AI是否(fǒu)可以进一步提升它的投放(fàng)精(jīng)准度。不过，考虑到(dào)部分(fēn)国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这(zhè)里(lǐ)的不确定性是比(bǐ)较高的(de)。第三，中国有庞大的(de)市场，政(zhèng)府积极的在推动数(shù)字化的进程，我们认为(wèi)中(zhōng)国有非常大的潜(qián)力。

　　丁(dīng)晨：大(dà)模(mó)型(xíng)在(zài)训练(liàn)环节和推理环(huán)节都需要消(xiāo)耗大量的算力(lì)，涉及(jí)到的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储(chǔ)芯片构成的服务(wù)器，以(yǐ)及配套(tào)的交换机(jī)、光模块；自去年年(nián)底以来，产业链已经陆(lù)续收到了上述(shù)硬(yìng)件产品环(huán)节(jié)的订(dìng)单上(shàng)修。

　　大模(mó)型主要涉及两类(lèi)产品，一类(lèi)是公有云上部(bù)署的大(dà)模型(xíng)，包括(kuò)模型的API接口调用、模(mó)型(xíng)的分布式计算部署(shǔ)、数据库(kù)等中间件，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要(yào)基(jī)于生成的字段数(shù)（token）来收费；另一类(lèi)是部署到(dào)私有云上的(de)大模(mó)型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收(shōu)费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档处(chù)理、文学艺术(shù)创作、金融、电商、企业内部管理都有非常多可以探索落地的案(àn)例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百(bǎi)花齐放的格局(jú)，投资机会主要来源于(yú)下游潜在的目标用户群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆(fù)很(hěn)多(duō)行(xíng)业。与(yǔ)此同时(shí)，我(wǒ)们看到，中国高(gāo)度重视数(shù)字经(jīng)济，尤其(qí)是大(dà)数据、硬科技和软科技(jì)的发展(zhǎn)，今年成立(lì)了国(guó)家(jiā)数据局，国务院(yuàn)重组(zǔ)科技部，三(sān)大运(yùn)营商都加大了(le)在数据方面的(de)投入，中国(guó)的(de)云企业也发展迅速(sù)。

　　我们(men)尤(yóu)其(qí)看好亚洲半(bàn)导体的(de)发(fā)展。该板块目(mù)前(qián)估值处于历史低(dī)位(wèi)，随着去库存的稳步(bù)推进(jìn)，半导体板(bǎn)块(kuài)在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众(zhòng)多半导体(tǐ)企业的韩国市场(chǎng)则将是亚洲上升空间(jiān)最大的(de)市(shì)场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科(kē)技(jì)主题也将有不俗表现，因为(wèi)很(hěn)多(duō)中(zhōng)国的(de)科技(jì)企(qǐ)业在后疫情时代，会更关注利(lì)润(rùn)和(hé)现(xiàn)金流，从(cóng)而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的(de)机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器学习与深度学习(xí)模型(xíng)）的发展将带(dài)来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练(liàn)与(yǔ)推理需(xū)要大量(liàng)的(de)算(suàn)力(lì)，这将带动AI专用芯片的(de)需求与发展。云计算服务(wù)，AI模型需要庞(páng)大的数据(jù)集和计算资(zī)源进行(xíng)训(xùn)练，这将推动(dòng)公共云服务商(shāng)的发展。数据(jù)服务，AI模型(xíng)需要海量(liàng)数(shù)据进行训练，数据采集、清洗和标注(zhù)服务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内(nèi)，AI模型将被广泛应(yīng)用(yòng)，企业将大举(jǔ)采(cǎi)购各类AI软件与(yǔ)服务，如(rú)机器视觉、自然语言(yán)处(chù)理、机器人等以(yǐ)满足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家(jiā)及业界(jiè)高管呼吁暂停开(kāi)发(fā)比(bǐ)OpenAI新(xīn)发布(bù)的GPT-4更(gèng)强大的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度(dù)上增(zēng)加公众对AI技术研发的知情权以(yǐ)及(jí)行业自律是有其必要性(xìng)的(de)。一方面，知名人士(shì)的(de)呼吁显示出行业内对(duì)人工智能(néng)安全与可控性的高度重视，这有助于提高公众对此(cǐ)的(de)认识，同(tóng)时促进相关(guān)法规与标准(zhǔn)的出台。暂停开发(fā)更(gèng)强大的模型有助于(yú)行(xíng)业理解现有模型的风险与(yǔ)影响，为下一代(dài)模型(xíng)的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模(mó)型(xíng)已足够强大，需要(yào)一定时(shí)间观察其对(duì)社会产(chǎn)生的影响(xiǎng)。但(dàn)另一方(fāng)面，依(yī)靠(kào)公众人士(shì)发(fā)起(qǐ)的自律(lǜ)性暂停可能(néng)难(nán)以有效执行(xíng)。人工智能行业(yè)内竞争激烈，暂停进一(yī)步(bù)研究难(nán)以形成广泛共识，领先机(jī)构会继续推(tuī)进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并非(fēi)技(jì)术发展方向出现了偏差，而更(gèng)多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼(hū)吁社会思考(kǎo)在使用过程中(zhōng)产生的法律规(guī)制风险以(yǐ)及科技伦(lún)理挑(tiāo)战。一方(fāng)面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署(shǔ)在(zài)公有云上面(miàn)，用户交互过(guò)程中的数据可(kě)能涉及(jí)到用户(hù)隐私(sī)和(hé)企业机密，因此现在越来越(yuè)多的企业(yè)客户(hù)开始转(zhuǎn)向(xiàng)规划私(sī)有部署大模型。另一方面，不法(fǎ)分(fēn)子也更(gèng)有机会借助生(shēng)成式 AI 提高电信(xìn)诈(zhà)骗的(de)效(xiào)率、研发限制(zhì)性产品(pǐn)的效率等。

　　目(mù)前，中国监管层在立法进(jìn)度上领先于(yú)海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网(wǎng)信息办公室正式发布《生成式人(rén)工智能(néng)服务(wù)管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提(tí)供者应(yīng)该(gāi)承担信息安全(quán)主体责任(rèn)，做好个人(rén)信(xìn)息保(bǎo)护(hù)、未成年人(rén)保护、内容安(ān)全管理等(děng)工(gōng)作，我们相信在(zài)生(shēng)成式人(rén)工智能(néng)领域的监管会日益(yì)完(wán)善(shàn)。

　　今年(nián)剩余时间投资(zī)策略如(rú)何调整(zhěng)？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球市场资产类别方面，固定收益或者债券(quàn)为(wèi)优先，低配(pèi)股票(piào)。如(rú)果美国经济进入下半年(nián)，经济(jì)增长速度持续放缓，衰(shuāi)退风险增强，那(nà)么(me)目(mù)前美国股(gǔ)票的估值(zhí)相对于企业盈(yíng)利的预(yù)期是相(xiāng)对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始(shǐ)放缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那么(me)10年期(qī)30年期的美国国债，它的利率还(hái)是要往下走(zǒu)，利率往下走代表这些债券的价格往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票的部分摩根资产(chǎn)管理目前(qián)是偏向(xiàng)中国及广泛(fàn)意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验(yàn)告诉(sù)我(wǒ)们，如果中(zhōng)国(guó)的(de)企(qǐ)业盈利增(zēng)长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩(mó)根资产管(guǎn)理比较青睐欧(ōu)美的政府债(zhài)券，再加上一(yī)些(xiē)投资等级的企(qǐ)业债。不看(kàn)好(hǎo)高收益债的原因在于：当经济表现越来越(yuè)差的时候，一些信贷评级比较低(dī)的企业债，它的信用差会拉宽，相应债(zhài)券价格承压。货(huò)币方面(miàn)：看跌美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货(huò)币都会得到支持。商品：对能源跟工业(yè)金属(shǔ)持相(xiāng)对中性态度，商品中比(bǐ)较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在时间节点看(kàn)，大(dà)类(lèi)资产相对配置上(shàng)，我们(men)认(rèn)为股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末(mò)有降(jiàng)息预期(qī)的(de)条件下，股(gǔ)票估值压力(lì)会减(jiǎn)小。商(shāng)品(pǐn)受全球总需求下降(jiàng)和(hé)中(zhōng)国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下(xià)半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至(zhì)今的表现(xiàn)，之(zhī)后可能会出现中国优(yōu)于欧美股(gǔ)市(shì)的情况(kuàng)。尤其(qí)是香港市场，在公司业绩普遍平(píng)稳(wěn)转好的(de)基(jī)本面条件(jiàn)下(xià)，受(shòu)其他因素影响的估(gū)值因(yīn)素带来的下跌调整幅度(dù)比较大(dà)。换(huàn)句话说，目(mù)前的港股表现有背离基本面的(de)情(qíng)况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资(zī)产配(pèi)置角度看，我们认为(wèi)美国的(de)盈利增长(zhǎng)及(jí)通(tōng)胀前(qián)景仍(réng)存在较大的不(bù)确定性。如(rú)果通(tōng)胀下降，股(gǔ)票表现(xiàn)会较出色，债(zhài)券也会受(shòu)益。如果(guǒ)经济(jì)出现严(yán)重衰退，债(zhài)券(quàn)表现一定优(yōu)于股票(piào)。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和去年一样(yàng)的(de)股(gǔ)债双杀，对成(chéng)长股则尤为(wèi)不(bù)利。股票市场投资策略：股票方(fāng)面，我们不(bù)看好美(měi)股和成长股。我们的股(gǔ)票投(tóu)资策(cè)略是分(fēn)散配置(zhì)。我们(men)看好(hǎo)新兴(xīng)市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市(shì)场(chǎng)投(tóu)资(zī)策略：整(zhěng)体而(ér)言，我们(men)认为今年债券(quàn)的表现(xiàn)会优(yōu)于股票的表(biǎo)现，特别是政府债券和投资(zī)级别的债券，能够提(tí)供(gōng)不错的收益率，而(ér)且即使在经济下行的时候也非常具有韧(rèn)性。商品市场投(tóu)资策略：我们同时也看好黄金和(hé)石(shí)油价格(gé)的上涨。看(kàn)好黄金最主(zhǔ)要是因为(wèi)避(bì)险(xiǎn)情绪的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美元(yuán)/盎司(sī)。

　　我们认为(wèi)油(yóu)价会进一步上行，主要(yào)是由(yóu)于供给端的收缩。外汇市(shì)场投资策(cè)略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因(yīn)此我(wǒ)们要(yào)为美元(yuán)走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退(tuì)情景后，债券和(hé)黄(huáng)金表现较好，成长股有(yǒu)阶段性行(xíng)情衰退情景下，利率带来(lái)的(de)分母端制约(yuē)改善，利(lì)好利率(lǜ)债及高(gāo)评级债券、黄金(jī中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高n)等资产(chǎn)类别成长股受(shòu)分母端(duān)改(gǎi)善(shàn)主(zhǔ)导，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分子端承压(yā)，整体(tǐ)回落石油等(děng)大宗商(shāng)品由于需求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估(gū)值均处于较(jiào)低位置，宏观(guān)环境有利于权益(yì)市场，风格上建议高配制造、科技，低配(pèi)周期、金融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板指的吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业(yè)层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等(děng)行业(yè)机(jī)会(huì)相(xiāng)对(duì)较多。

　　港股市场(chǎng)结(jié)构上看好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契合数字(zì)中国建设(shè)方(fāng)向，受益(yì)于(yú)复苏的(de)互联网板块。我(wǒ)们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前期(qī)，部分资产（例如美股）对分子端下行(xíng)的定价(jià)不足(zú)。后续(xù)若(ruò)进(jìn)入利率快速改善期，成长风(fēng)格(gé)可(kě)能(néng)阶(jiē)段性跑赢(yíng)价值(zhí)。

　　市场交易重心(xīn)可(kě)能(néng)从衰退转向(xiàng)复苏，美元也可(kě)能启动趋势性下(xià)行(xíng)周期(qī)。

　　货币方面(miàn)：人民币汇(huì)率在美元(yuán)反弹时点可能仍强于(yú)一篮子(zi)货币。日元可能(néng)扭转颓势，启动均(jūn)值回归(guī)行情。欧洲经(jīng)济衰退预(yù)期和欧(ōu)洲能源供(gōng)应短缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱(ruò)，但在美(měi)元强(qiáng)势(shì)周(zhōu)期逆转(zhuǎn)后，欧元(yuán)存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票(piào)方(fāng)面(miàn)，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和(hé)欧(ōu)洲采取防御性行业立(lì)场(chǎng)。看好中国，因为即(jí)使在(zài)2022年10月的反弹之后，目前中(zhōng)国市场股票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经(jīng)济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备金(jīn)率(lǜ)下调就是(shì)明证。我们对美元进一步走(zǒu)弱的预期应该(gāi)会(huì)支持(chí)除(chú)日(rì)本以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在(zài)债(zhài)券方面，我们增加了(le)对高质量政府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达(dá)市场(chǎng)投资级政(zhèng)府债券，较(jiào)不青睐高收益债券。这(zhè)与美国的衰退周期所体现出的特征一致，在(zài)美国(guó)，政府债券通常受益于债券收益(yì)率的下降（因为(wèi)市场对增长放(fàng)缓和最终降息的定价(jià)），而(ér)公(gōng)司(sī)债券收益率相(xiāng)对(duì)于美国(guó)政府(fǔ)债券(quàn)的(de)溢(yì)价因信贷质量恶化(huà)的预(yù)期而扩大。

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