近日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公(gōng)布了一(yī)季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在(zài)报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近(jìn)三成，备(bèi)受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实现收益加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来(lái)看，除华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金均受(shòu)到净申(shēn)购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基(jī)金(jīn)认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本(běn)市场持续(xù)发酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国(guó)内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于(yú)增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不断累(lèi)库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅(fú)过(guò)大；最(zuì)后(hòu)，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需(xū)求淡(dàn)季，而今年(nián)由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性(xìng)不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工(gōng)业属性及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的波(bō)动性。后期则(zé)主要(yào)是(shì)欧美(měi)银行业出现(xiàn)流(liú)动性危机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美联储货(huò)币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继(jì)续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘政治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年(nián)以来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一(yī)次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价(jià)值进一步提升。考(kǎo)虑到白银(yín)的高(gāo)弹性(xìng)及金银比价(jià)的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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