5月以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金、南(nán)方基金等多(duō)家(jiā)头部公募基金密集申(shēn)报了(le)跟踪(zōng)海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发(fā)业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬(xún)以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。不过资(zī)金对主题(tí)ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份额(é)增(zēng)幅(fú)最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产品份额(é)出现正(zhèng)增长，最(zuì)高份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为(wèi)，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基于(yú)对(duì)板(bǎn)块中长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随(suí)着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细(xì)分领域仍(réng)有较多(duō)投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指(zhǐ)数(shù)在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开(kāi)始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区(qū)间(jiān)跌(diē)幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与(yǔ)半导体生产设(shè)备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据显示(shì)，截至5月(yuè)12日(rì)，月内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外，其余产品(pǐn)份额(é)均有大幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨幅位列(liè)第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏(sū)不及预期(qī)主要原因，一是国产替代进(jìn)程(chéng)不(bù)及预(yù)期，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚丁二醇和丙二醇是不是酒精，在技术和人才等方(fāng)面(miàn)存在差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进(jìn)程可能不及预期；二是(shì)下游(yóu)需求(qiú)不(bù)及预(yù)期(qī)，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全(quán)球电子(zi)产品等终端需(xū)求可能不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行(xíng)业(yè)正处于下行筑(zhù)底的(de)阶段(duàn)，但我们(men)认为有望于今年(nián)看(kàn)到拐点的(de)出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本(běn)轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖的(de)种类(lèi)要(yào)看芯片(piàn)下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环节会率先回(huí)暖。一方面中国经济体(tǐ)重要(yào)的构成央国(guó)企对资产回(huí)报提(tí)出(chū)要求，民营企业(yè)的竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期(qī)关键(jiàn)驱(qū)动(dòng)力，另一(yī)方面(miàn)短周期(qī)维度(dù)数字经(jīng)济(jì)有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源(yuán)表示，首先，回顾年(nián)初以来(lái)半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大(dà)，行业(yè)估值处于底部位置；另一方面(miàn)市场预期(qī)基(jī)本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初(chū)到4月初半导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实(shí)是过(guò)度反(fǎn)应的，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季(jì)报披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现(xiàn)实(shí)的表现(xiàn)，再加上AI主题的(de)降温，综合(hé)因(yīn)素引起行业近(jìn)期的持续(xù)回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡(dàng)，但从资(zī)金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田光(guāng)远表示，从基本面上，人(rén)工智(zhì)能给半导体带来了新的需(xū)求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国(guó)半导体企业(yè)有国产(chǎn)替代的中(zhōng)期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外(wài)，估值方面(miàn)，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值波(bō)动(dòng)较(jiào)大，且子板块和细(xì)分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估值合理甚(shèn)至低估的机会(huì)出(chū)现。

　　田光远认为，当前(qián)该(gāi)板块很多优质的公(gōng)司处于历(lì)史估值分位低(dī)位(wèi)区间(jiān)，随着需求回暖或(huò)者(zhě)新产品的突破，会(huì)有形成(chéng)很好的投资(zī)机(jī)会。他进一步表(biǎo)示(shì)，人类历史经历了三次工业(yè)革(gé)命，前(qián)两次(cì)都是以(yǐ)能源(yuán)为对象进行创新，第三次(cì)是信息为(wèi)对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人类(lèi)生产(chǎn)力的提升(shēng)产生(shēng)巨大的(de)影响，也会(huì)开启新一轮的工业革(gé)命，它是信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网(wǎng)革命后在万物(wù)智联层面的延(yán)伸，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政(zhèng)治、军事等(děng)方面(miàn)全(q丁二醇和丙二醇是不是酒精uán)面影响人类(lèi)社会。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮产业(yè)革命爆发的(de)早期(qī)的阶段(duàn)，在人工(gōng)智能带来的技术(shù)变(biàn)革浪(làn丁二醇和丙二醇是不是酒精g)潮下(xià)，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变(biàn)，产(chǎn)生了新的(de)投资方向(xiàng)，如算(suàn)力芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地(dì)，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此(cǐ)我们长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体的投(tóu)资价(jià)值。”田光远建议投资者长期关注该板块(kuài)投(tóu)资机会，他认为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的(de)创(chuàng)新线、周期(qī)见(jiàn)底(dǐ)后的(de)复苏(sū)线(xiàn)、以及以半导体(tǐ)设备材料国产(chǎn)化为代(dài)表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年全面看好整个(gè)半导体板块，其中，从(cóng)半导体国产化为主(zhǔ)的设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下游需(xū)求(qiú)为主的芯片设计都会在今(jīn)年都有非(fēi)常好(hǎo)的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限制裁将加速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十大对于科(kē)技安全(quán)的强(qiáng)调(diào)为芯片的国产(chǎn)替代提供(gōng)了坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调(diào)研半(bàn)导(dǎo)体行业库存、动(dòng)销数据和(hé)重(zhòng)点公司的边际(jì)变化(huà)，同(tóng)时(shí)动态跟踪(zōng)电子消费品的(de)复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导(dǎo)体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模(mó)型(xíng)训练(liàn)需要大量(liàng)算(suàn)力，硬件基础设(shè)施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算(suàn)力(lì)芯片等(děng)核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半(bàn)导体(tǐ)行业持续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司(sī)的一季报(bào)业绩相对较强，国(guó)产化(huà)趋(qū)势(shì)仍在加速推进(jìn)，后续半导体设(shè)备(bèi)、材料也是可以关注的方(fāng)向。存储作为(wèi)半导体(tǐ)中最大的(de)周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需要(yào)持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要(yào)关注景(jǐng)气度修复(fù)速(sù)度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改善(shàn)的(de)过程中股价(jià)有可能波动较大，要结合(hé)基本(běn)面变化综合判(pàn)断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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