财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最(z九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示uì)优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期(qī)定(dìng)价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速(sù)下(xià)行的时容易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示家头部银(yín)行理财子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行(xíng)未来(lái)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续(xù)对(duì)于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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