上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市200克是几两 200克是多少毫升，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广为(wèi)流传的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可(kě)能(néng)性较(jiào)大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公(gōng)司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正股基200克是几两 200克是多少毫升本面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及(jí)时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可(kě)转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于(yú)信用(yòng)资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整(zhěng)包200克是几两 200克是多少毫升括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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