四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都(dōu)集(jí)中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。该(gāi)团队(duì)预计，协(xi古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人é)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档(dàng)次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一(yī古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人)个(gè)具有结(jié)算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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