私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金法将私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施(shī)登记备案以来，我国私募(mù)证券投资(zī)基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记(jì)备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募登记备案标(biāo)准，其(qí)中就提出(chū)私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金采取资产组合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部(bù)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者金融机构(gòu)发行(xíng)的(de)资产管(guǎn)理产品的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量(li三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么àng)化(huà)私募证券投资(zī)基金在交易(yì)系(xì)统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金管理人定期(qī)开展压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)在最近(jìn)一(yī)年度末合计基金管理规(guī)模(mó)在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度(dù)至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合(hé)市场状况和自(zì)身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流(liú)动性风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金(jīn)来(lái)源的(de)合规性(xìng)进行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意(yì)见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好回到(dào)策(cè)略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的(de)私募证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业务(wù)、不符(fú)合最(zuì)低存续(xù)规模等触及底线要求的存量(liàng)基(jī)金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的(de)投资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明(míng)确的(de)基金(jīn)存续期(qī)，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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