郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的(de)短缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供(gōng)需突(tū)然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌(wū)冲突导致原(yuán)油(yóu)的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关(guān)停引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季(jì)出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的(de)不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产能(néng)共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相(xiāng)对(duì)走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调(diào)油逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进入(rù)美国汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下(xià)市(shì)场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他下游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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