金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国(guó)民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动(dòng)增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和(hé)化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能(néng)比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告(gào)：当前(qián)我国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布(bù)的(de)一季(jì)度(dù)货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良(liáng)好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上(shàng)有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分(fēn)配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油(yóu)价一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近(jìn)年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变(biàn)化(huàdoi的时候怎么夹，doi是怎么夹)滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的(de)有效社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去(qù)年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信(xìn)用(yòng)派(pài)生驱(qū)动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的(de)经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业(yè)行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投(tóu)资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同时(shí)，市场(chǎng)信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复(fù)带(dài)来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地(dì)产链条(tiáo)修复(fù)会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市(shì)地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于(yú)需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。doi的时候怎么夹，doi是怎么夹

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