私募基(jī)金运作即将迎来更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要的机构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意(yì)见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及(jí)存(cún)续规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明(míng)确(què)了(le)私募登(dēng)一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是(shì)，基(jī)金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波(bō)动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易(yì)日(rì)出(chū)现基金资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投资基(jī)金开放申(shēn)赎(shú)频(pín)率不得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗人提升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的(d一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗e)方式进行投资。单(dān)只私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于同一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于其(qí)他私募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)金融机构发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投资的(de)私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化(huà)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金在(zài)交易系统安全(quán)、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进(jìn)一步细(xì)化对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披(pī)露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模(mó)私募证券投(tóu)资基金管理人和私(sī)募证券投资(zī)基金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控制人控制的(de)私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一(yī)年(nián)度末(mò)合计基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持(chí)续(xù)更(gèng)新流动性风险应急预案，明(míng)确(què)预(yù)案触发情景、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资(zī)者或其指定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机构、其(qí)他私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他(tā)私募基(jī)金提(tí)供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等(děng)监管要求(qiú)的(de)通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士(shì)向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标准(zhǔn)看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意(yì)见稿的(de)水平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私(sī)募(mù)基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及管理人的(de)整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提(tí)出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募(mù)集(jí)规模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新募集(jí)的投资者要求设置不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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