2022年是(shì)国内实(shí)施(shī)“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法(yóu)板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味(wèi)着原材(cái)料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力(lì)度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签(qiān)订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对(duì)上(shàng)游公司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短(duǎn)期供过(guò)于(yú)求的局面，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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