2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处(chù)于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下游(yóu)多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属工(gōng)业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多全(quán)能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅(guī)片价(jià)格(gé)还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助(zhù)。

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