银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美国财(cái)政部(bù)无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美(měi)联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭(xù)初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增(zē公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表ng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比(bǐ)公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国居民部门(mén)的(de)需(xū)求仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束(shù)到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合适的操(cāo)作(zuò)思路(lù)应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的(de)有色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期(qī)，资(zī)金提(tí)前流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的(de)传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联(lián)储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多(duō)的(de)是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的(de)波动(dòng)性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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