作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价格(gé)结束自去年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的(de)走(zǒu)势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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