财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明显提速(香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价(jià)能力较(jiào)强，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已多次(cì)实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆(香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水guǎn)这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新(xīn)引领者。

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