调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调(diào)明显不一(yī)。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连(lián)跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方面，一方面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国(guó)的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门库存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原(yuán)因更(gèng)多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原(yuán)料(liào)运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对(duì)于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃装置(zh我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门ì)的检(jiǎn)修预(yù)期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着(zhe)调油逻辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货(huò)分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需突(tū)然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季(jì)下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二(èr)季(jì)度调油(yóu)需(xū)求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润可(kě)观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产(chǎn)下(xià)北方低(dī)价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的(de)成(chéng)色(sè)或较预(yù)期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发(fā)酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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