金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商(shāng)行为(wèi)主）发布(bù)公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持(chí)高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍(réng)将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(j96的因数有哪些数，72的因数有哪些iǎn)刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的(de)时(shí)候已经过(guò)去。再(zài)回归(guī)经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)96的因数有哪些数，72的因数有哪些味着长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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