昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的(de)营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需(xū)要现在的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎ染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的ng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇怪的(de)事(shì)。对于(yú)日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位(wèi)运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分(fēn)割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需(xū)关(guān)注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍(rén染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的g)维(wéi)持高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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