来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未(wèi)来(lái)扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度(dù)时的预(yù)期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议(yì)也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克(kè)服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效提(tí)升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更(gèng)多(duō)通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开(kāi)放(fàng)的(de)方式激发(fā)高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解(jiě)决企业(yè)账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的(de)相关(guān)表述是“加强各(gè)类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费(fèi)环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行(xíng)先(xiān)试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯(hāng)实科技(jì)自(zì)仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文立自强(qiáng仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文)根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新(xīn)能源汽(qì)车(chē)发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险也(yě)需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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