2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占比就高达鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛(máo)利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于高位(wèi)。特(tè)别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺(quē)口，相关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平均毛利(lì)率(鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上(shàng)游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器毛(máo)利率(lǜ)3年来(lái)基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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