财联社记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放(fàng)不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)发布(bù)会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加(jiā)权平均利(l三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹ì)率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市(shì)利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的(de)收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记(jì)者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的(de)情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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