自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报(bào)的(de)披露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理(lǐ)们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等(děng)基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理(lǐ)对后市(shì)的基本看法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经(jīng)理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米(jī)金在今年一季度仓位基(jī)本都(dōu)维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季度末(mò)所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持(chí)和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技(jì)等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上配(pèi)置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保(bǎo)持(chí)一(yī)种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他(tā)一(yī)直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季(jì)报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)消费等行业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金融等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港(gǎng)股市(shì)场的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易(yì)方达(dá)优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持(chí)的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美(měi)团新进(jìn)其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理规模超过(guò)千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两(liǎng)年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所(suǒ)缩80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理规模(mó)基(jī)本(běn)和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路(lù)，这一次也(yě)不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它(tā)们用(yòng)事实(shí)证(zhèng)明自己(jǐ)的(de)成功和巨(jù)大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的(de)优势之一在于可(kě)积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现在(zài)对基本面分(fēn)析方法的(de)理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可(kě)能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著。但如(rú)果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业升级(jí)的(de)经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好(hǎo)公(gōng)司不是(shì)好股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行(xíng)系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核心手段之一。在定(dìng)期(qī)报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活动都(dōu)会(huì)反(fǎn)映在(zài)财(cái)务数(shù)据中，定量的(de)数据(jù)可(kě)以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过(guò)去和(hé)当(dāng)前的财务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确(què)评(píng)判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司(sī)都(dōu)经历(lì)过短期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的(de)研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的重要因(yīn)素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽前(qián)三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升级(jí)为例(lì)，一季度末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的(de)94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本(běn)是高(gāo)仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎(qíng)升级(jí)一(yī)季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该(gāi)基(jī)金去年四季(jì)度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的(de)初(chū)始预期(qī)、国际(jì)关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制(zhì)造业相对(duì)表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的(de)调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端(duān)制(zhì)造产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和(hé)增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变化(huà)在市(shì)场定价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特(tè)点来(lái)说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益(yì)预期的(de)时间维度预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)内市场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对(duì)于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高(gāo)了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值匹配的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为(wèi)知(zhī)名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季(jì)度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行(xíng)情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济整(zhěng)体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的(de)动(dòng)力(lì)不(bù)强，复苏(sū)力度(dù)相比(bǐ)市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维(wéi)持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下(xià)复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的(de)韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边(biān)际资金的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为(wèi)，则进一(yī)步加剧了(le)市(shì)场结构的分(fēn)化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱动的(de)投资(zī)主线，本(běn)基(jī)金一季度操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业上用医药替(tì)代(dài)了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了(le)一些(xiē)由于短(duǎn)期基本(běn)面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年一季(jì)度(dù)退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只仍保留在(zài)前十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器(qì)件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季(jì)度新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代(dài)也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主(zhǔ)题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，将极大提升全(quán)社会的(de)生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标(biāo)的(de)的(de)定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合(hé)我们(men)“以相对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司(sī)进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获(huò)得(dé)超额认知、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样，每(měi)天都可以做选择，但终其(qí)一(yī)生最重(zhòng)要的其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了(le)与世界的(de)链(liàn)接，中国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得了更多实(shí)质性认同(tóng)的(de)声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入正循(xún)环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎(yíng)来投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学(xué)首次进(jìn)入富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域医学是一家以第(dì)三(sān)方医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心(xīn)的(de)高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提(tí)供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技(jì)也在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有(yǒu)微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是(shì)积极(jí)的因素正在发挥(huī)作用(yòng)持续的(de)进程中(zhōng)。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处于(yú)长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益(yì)市(shì)场处(chù)在较好的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测(cè)市场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价(jià)值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归(guī)。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有更大的(de)概率能(néng)在未来(lái)为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来(lái)的资本(běn)市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获取回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得(dé)投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持(chí)仓的仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季(jì)报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而(ér)上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个股而非择(zé)时的(de)投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中(zhōng)免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度(dù)，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对(duì)国内资本(běn)市场造成较大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海(hǎi)外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别(bié)是居民和中小企业，需要(yào)时(shí)间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化(huà)，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今(jīn)年大概(gài)率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多(duō)是流(liú)动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可(kě)以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业层(céng)面。可(kě)以(yǐ)看到很多公(gōng)司(sī)在过去几年始终做正确的(de)事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全(quán)年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持(chí)有人(rén)创造良好收益。

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