银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共(gòng)和银行从美(měi)联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了(le)经济减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可(kě)能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的(de)。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的(de)基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民(mín)利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债表和(hé)收入状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触(chù)发(fā)因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不(bù)支持(chí)价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开(kāi)工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了(le)价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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