金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(b青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么iàn)，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属(青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去。青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么再回归经济基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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