上(shàng)市公(gōng)司退(tuì)市在(zài)A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不(bù)赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前(qián)一(yī)直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而(ér)退(tuì)市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可转(z中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子huǎn)债的认知(zhī)了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学(xué)会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套(tào)路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的(de)投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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