来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班(diào)延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好(hǎo)态势(shì)”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于(yú)去(qù)年(nián)四季度(dù)时的预(yù)期。但(dàn)随后会议也(yě)提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四(sì)季(jì)度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的(de)增长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济自发的(de)内(nèi)生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快(kuài)建设(shè)现(xiàn)代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽(qì)车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同(tóng)是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对(duì)克戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班制。

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