财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业则(zé)堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润(rùn)啤小黄人名字分别叫什么酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形(xíng)成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐(zuò小黄人名字分别叫什么)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市(shì)场主要由外资(zī)啤酒(j小黄人名字分别叫什么iǔ)百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增，提(tí)价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在(zài)百(bǎi)元级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成(chéng)后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间(jiān)，且(qiě)目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业(yè)新(xīn)引(yǐn)领者。

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