金(jīn)融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日政治(zhì)局(jú)会议对一(yī)季度的经济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上(sh修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜àng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放(fàng)速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍(réng)将占优。

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