上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是(shì)个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为(wèi)首只因(yīn)正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市(shì)，零违(wéi)约历史(shǐ)周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释或将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定(dìng)了。事实(shí)上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股(gǔ)基本面(miàn)、成长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是(shì)否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能(né周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释ng)等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可(kě)转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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