5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持(chí)续(xù)处(chù)于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数(shù)据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗卅是什么意思，卅是什么意思,读音资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发(fā)展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续(xù)扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放卅是什么意思，卅是什么意思,读音更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设(shè)的(de)背(bèi)景下，预计医疗卅是什么意思，卅是什么意思,读音器械(xiè)采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场的快速(sù)发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的(de)研发能力。

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