2023年前(qián)4个月，尽管(guǎn)美国通胀(zhàng)高企(qǐ)，美联(lián)储(chǔ)持续加息(xī)，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧(ōu)洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面：恒(héng)生指数上(shàng)涨0.57％；恒生(shēng)科(kē)技(jì)指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪(hù)深300指(zhǐ)数(shù)上涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基(jī)金方(fāng)面(miàn)，来自香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会的(de)数据显示，截至(zhì)4月(yuè)29日，于中国香港(gǎng)注册的基金中，中国(guó)股票基金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月(yuè)以(yǐ)来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金(jīn)净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投(tóu)资(zī)基金公会网(wǎng)站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全(quán)球(qiú)市场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下(xià)五(wǔ)大(dà)机构代表接受本报采访(fǎng)解析他们(men)对于市场动(dòng)态的看法，以帮助投(tóu)资者把(bǎ)脉今年剩余(yú)时间(jiān)投资(zī)。他们是：

　　摩(mó)根(gēn)资产(chǎn)管理常务(wù)董(dǒng)事(shì)、亚太区首席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太区投(tóu)资总监及宏(hóng)观经(jīng)济(jì)主管胡一帆(fān)

　　博(bó)时基金（国际）有限公司(sī) 基金经理卢里

　　上述机构人(rén)士认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入(rù)衰退几(jǐ)率较大。中国经济复苏步入轨道，若后(hòu)续房地(dì)产等持(chí)续发力，中国经济持(chí)续(xù)快速复苏(sū)可期。随着美(měi)元(yuán)走(zǒu)弱，后(hòu)续人民币等其它非美(měi)货币可能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人(rén)工智能，机构人士(shì)认为(wèi)人工智能将为各(gè)个行业带来巨变，其(qí)中硬件类(lèi)公司(sī)可能(néng)获得较为确定的(de)机会。

　　如何看待今年剩余(yú)时(shí)间(jiān)全球经(jīng)济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前(qián)，美国(guó)银行要么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信贷(dài)。这样一来(lái)，企业(yè)、家庭部门能获得的贷款(kuǎn)增(zēng)长放(fàng)缓。虽然(rán)个人(rén)消费(fèi)相对稳定，但是(shì)到了下半(bàn)年美国经济衰(shuāi)退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本(běn)可能实现(xiàn)稳(wěn)定增(zēng)长，但不(bù)是快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。日本方面(miàn)内需跟服务业获诸多因素(sù)支持。亚洲地区中国，日本(běn)过(guò)去几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢(huī)复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看来，日本的经(jīng)济(jì)表现不会(huì)太差，对中国持更加乐观(guān)态度。中国经济复(fù)苏在全球起(qǐ)着引领(lǐng)作用。但是(shì)，如果(guǒ)要中国经济复苏更(gèng)稳固(gù)，更全(quán)面，还需(xū)要企业投资(zī)、房地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第(dì)一季度超出预期的情况下，市场普遍(biàn)认(rèn)为今年会(huì)实(shí)现5.5％以上的增(zēng)长。但(dàn)是对于欧美经(jīng)济的预期则(zé)有(yǒu)所保(bǎo)留。我们认为中国仍在复苏的(de)道(dào)路上。如果下半年(nián)财政和地产(chǎn)方面有所表现，将会加快(kuài)复苏(sū)进程。目前来看(kàn)，经济复苏的压力主(zhǔ)要来(lái)自外(wài)需减弱和内(nèi)需(xū)恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽(kuān)松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高(gāo)利率几乎是(shì)美国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是(shì)高利(lì)率环境(jìng)对经济的(de)压(yā)制作(zuò)用会降(jiàng)低欧美经济的预期。日本目(mù)前处(chù)于一个极端宽松货币(bì)政策拐点(diǎn)，但是目前新任(rèn)日本央(yāng)行(xíng)行长表现出会(huì)维持货(huò)币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗jìn)一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认(rèn)为GDP将从(cóng)去年(nián)的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从(cóng)去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预期则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀(zhàng)压力已见顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业(yè)料将持续修复，核心通胀中枢(shū)震荡下(xià)行(xíng)。预计美国经(jīng)济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在(zài)疫情和地产等多(duō)重约(yuē)束因素缓和、以及周期性因素作(zuò)用下，经济本身就有趋势性(xìng)的内(nèi)生修复动(dòng)力，并(bìng)不需要太强的(de)政策刺激，从趋势上看无论(lùn)经(jīng)济增长还是(shì)企业盈(yíng)利的(de)修复，目前(qián)都处在一个中周期修复(fù)趋(qū)势(shì)的开(kāi)端，远没有(yǒu)到讨(tǎo)论修复(fù)是(shì)否(fǒu)结束、以(yǐ)及修复力度最大的阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于能源(yuán)价格显(xiǎn)著回落及冬季天气较预期温和(hé)等(děng)，欧(ōu)洲经济(jì)已避开冬季陷入严(yán)重(zhòng)衰(shuāi)退的最坏(huài)情况。日(rì)本：政策方面(miàn)，日银新总(zǒng)裁植田和男维持宽(kuān)松的政策立(lì)场，短(duǎn)期调整(zhěng)货币政策区(qū)间可能(néng)性不(bù)高，但(dàn)2023年(nián)内仍有可能对曲线控制(zhì)政策进行调(diào)整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未(wèi)来(lái)一(yī)年美(měi)国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国(guó)银行业的风(fēng)波提升了(le)衰退概率(lǜ)，劳工(gōng)市场有潜在降温的可能。随(suí)着(zhe)劳(láo)工参与率的提高，以及新(xīn)增就业的(de)下(xià)降，未来失(shī)业率有抬升的可能，这将会(huì)是导致美国经济(jì)名义上进入衰(shuāi)退(tuì)，最主要(yào)的(de)推动(dòng)力。

　　由于冬季(jì)异常(cháng)温暖，欧元(yuán)区的(de)经济(jì)表现好于预(yù)期。欧元区未来12个月出(chū)现衰(shuāi)退的机会(huì)为60％。该(gāi)地区面临的通胀(zhàng)问(wèn)题比美国(guó)更为持久。因此，我(wǒ)们预计欧洲央行(xíng)将再次加息50个基(jī)点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保持这一水平。中(zhōng)国(guó)经济的强(qiáng)势复苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者对于国内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如(rú)何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联(lián)储已经最后一(yī)次加息了。虽然说通(tōng)胀(zhàng)还没有回到美联储的政策目标。但是3月(yuè)份开始，银行(xíng)出(chū)现问题，这都是高利率环境带来(lái)冷(lěng)却经济的副作用。在(zài)整(zhěng)体通胀数据逐步(bù)往下(xià)走的(de)环(huán)境之下，企业信心也开始是(shì)越走越(yuè)弱。美(měi)联储今年(nián)加(jiā)息(xī)或许(xǔ)已经结束(shù)。

　　美联(lián)储可能(néng)要到(dào)了明(míng)年上半年才会认真的去考虑降(jiàng)息。虽然说(shuō)通(tōng)胀(zhàng)见(jiàn)顶回(huí)落，但是回落的(de)速度不(bù)够快，而(ér)且美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔在过去(qù)的半年12个月多次(cì)提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对(duì)于降低(dī)通(tōng)胀(zhàng)的决心还是非(fēi)常(cháng)明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经(jīng)过(guò)最近的(de)银行业(yè)问题(tí)，市场对美联储(chǔ)加息的预(yù)期发生(shēng)了(le)较大波动。目前市场预(yù)计，5月份的(de)加息会是最(zuì)后一次(cì)，然后(hòu)在第四季度开(kāi)始逐步(bù)调整(zhěng)利率水平，以实现利(lì)率的正常化（即(jí)降息(xī)）。对资本市(shì)场来(lái)说(shuō)，这是个好消息，因为高利率环境导致美元流动性下降和投(tóu)资(zī)成本急剧上升，这(zhè)已经在全球资本(běn)市场上反映出来了(le)。不论是(shì)美国(guó)的(de)银行业还(hái)是高收(shōu)益债券领(lǐng)域，都出现了流(liú)动性和短期成(chéng)本上升带来的冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我们认为(wèi)美(měi)联储(chǔ)最近一(yī)次加息后，进入观望态势。现在市场普遍(biàn)预期从今年三季(jì)度(dù)开始，美国将进入一个技术性(xìng)衰(shuāi)退，可能在年底会有一次减(jiǎn)息。但(dàn)是美联储现在论调(diào)还是比(bǐ)较的(de)鹰派，至(zhì)少从(cóng)美联储官员(yuán)的(de)点(diǎn)阵图看，大(dà)部分美联储官员都(dōu)认为在2024年前不(bù)会减息，与市场预期有一定(dìng)的差距。当然，我们(men)要动态地看问(wèn)题，应根据未来几个(gè)月(yuè)美(měi)国经(jīng)济的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月(yuè)美联储加(jiā)息(xī)后(hòu)进入(rù)了观察期(qī)。短期，联储将(jiāng)在控通胀(zhàng)及防(fáng)范金融风险之间(jiān)争(zhēng)取(qǔ)平(píng)衡(héng)。后续如果美国金融体系风险继(jì)续累(lèi)积并形(xíng)成进(jìn)一(yī)步的风险事件，可能会推动联储更(gèng)早转向。美国(guó)经济衰退终(zhōng)局确定性较(jiào)高，在此情景(jǐng)下，长久期(qī)的利率债、高评级(jí)信用(yòng)债会在(zài)大类(lèi)资产中取得(dé)相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美联储可能在下(xià)半年(nián)降息50个基(jī)点。虽然(rán)美联储结束加息周期及随(suí)后的宽松政策可能利好股市，但(dàn)是这仅在没有(yǒu)衰退接踵(zhǒng)而至时(shí)成立。多数情况下，只有经济状况触底才(cái)会构(gòu)成股市反(fǎn)弹的充分条(tiáo)件。与股票(piào)不同，政府债收益率的表现(xiàn)在美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)接近尾声时(shí)通常更容易(yì)预测。一直以来，10年期政府债(zhài)收(shōu)益(yì)率的(de)高位几乎(hū)总(zǒng)是在(zài)最后(hòu)一次加息前(qián)后出(chū)现，然后在接(jiē)下来的(de)12个(gè)月平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长放缓及(jí)通胀下(xià)降压低了(le)收(shōu)益率。

　　怎么看(kàn)AI带来(lái)的投资机(jī)会(huì)？

　　许长泰：首(shǒu)先(xiān)，一季(jì)度，A股 AI相关(guān)的(de)企业(yè)已经录得(dé)一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的(de)时(shí)候，做工具(jù)的(de)大(dà)概率(lǜ)能(néng)赚钱。工具(jù)率(lǜ)先获得利(lì)好，这(zhè)是(shì)比较(jiào)自(zì)然的逻(luó)辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司(sī)带(dài)来(lái)哪些(xiē)变化，这是我们需要思考(kǎo)的问(wèn)题。例如广告公(gōng)司，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进一步提升它的投放精准度。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性(xìng)是比较高的。第三(sān)，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积(jī)极的在推动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都需要(yào)消耗大(dà)量的算力(lì)，涉(shè)及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯片构成(chéng)的服(fú)务器，以及配套的交换机(jī)、光模块；自(zì)去年年底以来(lái)，产业链已(yǐ)经(jīng)陆续(xù)收到了上述硬件产品环节的订(dìng)单上修。

　　大模(mó)型主要涉及两类(lèi)产(chǎn)品，一(yī)类是公(gōng)有(yǒu)云(yún)上部署(shǔ)的大(dà)模型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型的分(fēn)布式计算部署(shǔ)、数据库等(děng)中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主要(yào)基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的(de)终端(duān)场景，主要根据部署成本来收费(fèi)；应用(yòng)场景落地较为多元，在搜索、文档(dàng)处理、文(wén)学(xué)艺(yì)术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管理都有非常多可(kě)以探索落地的案例(lì)，在未来2-5年(nián)将(jiāng)会呈现出百花齐(qí)放的格(gé)局，投资机会(huì)主(zhǔ)要来源(yuán)于下(xià)游潜在的目标用户群体规模较大、用(yòng)户的(de)付费意愿强或者用户的使(shǐ)用时长较长的(de)场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与此(cǐ)同时，我们看到(dào)，中国高(gāo)度重视(shì)数字经济，尤(yóu)其(qí)是大数据(jù)、硬科技和软科技的发(fā)展，今年成立了国家数据(jù)局，国(guó)务院重组科(kē)技(jì)部，三大运营商都加大了在数据(jù)方面的投(tóu)入，中国的云企业(yè)也发(fā)展迅速(sù)。

　　我(wǒ)们(men)尤其看(kàn)好亚洲半导体的发展。该板(bǎn)块目前估值处于历史低位(wèi)，随着去库存的(de)稳步(bù)推进(jìn)，半导(dǎo)体板块(kuài)在今后(hòu)的6-10个月会(huì)有所改善。拥有众多半导体企业的韩国市场则将(jiāng)是亚洲上升空间(jiān)最(zuì)大(dà)的(de)市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗(sú)表现(xiàn)，因为很(hěn)多中国的科技企业在后疫(yì)情时(shí)代，会更(gèng)关注利润(rùn)和现金流，从而产(chǎn)生(shēng)一些(xiē)可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学(xué)习(xí)与深度学习模型）的发展将带来以(yǐ)下方面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大(dà)量的(de)算力，这将带(dài)动AI专(zhuān)用(yòng)芯片的需求与发(fā)展(zhǎn)。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大的数据集和(hé)计算资源(yuán)进行(xíng)训练，这将推动公共云服务商的发展(zhǎn)。数据服(fú)务，AI模型需要海量数(shù)据进行训练，数据采(cǎi)集(jí)、清(qīng)洗和标(biāo)注服(fú)务将大有(yǒu)可(kě)为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内(nèi)，AI模(mó)型将被广泛应(yīng)用(yòng)，企业(yè)将大举采购各(gè)类AI软(ruǎn)件与服务，如(rú)机器视(shì)觉、自然语言(yán)处理、机器人等以满(mǎn)足自(zì)动化的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智能(néng)专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对(duì)此，你(nǐ)怎(zěn)么看(kàn)？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一定(dìng)程度上增(zēng)加公众对AI技术(shù)研发的知(zhī)情权以(yǐ)及行业自律是有其必要性的。一(yī)方面(miàn)，知名人(rén)士的呼吁(xū)显示出行业内对人工智(zhì)能安全与可(kě)控性的高(gāo)度重视，这有助(zhù)于提高公众(zhòng)对此的认识，同时促进相关法规(guī)与标(biāo)准的出台。暂停(tíng)开发更强(qiáng)大(dà)的(de)模型(xíng)有助于行业理解现有模型的(de)风险与影响，为下一代模(mó)型的管控(kòng)奠定基础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定(dìng)时间观察其对社会产生的影响。但另(lìng)一方面，依靠公众(zhòng)人士发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停(tíng)进一(yī)步研(yán)究难以(yǐ)形成广泛共识，领先机构会继续(xù)推进研究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发(fā)更强大的生成式(shì)AI 模型(xíng)，并(bìng)非技术发(fā)展方向出现了偏差，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在(zài)使用过程中产(chǎn)生(shēng)的法律规制风险以及科(kē)技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型(xíng)部署在公有云(yún)上面(miàn)，用户交互过程(chéng)中的数据可(kě)能涉及(jí)到(dào)用户隐私和企业机密(mì)，因此现在越来越多的企业客户开(kāi)始转向规划私(sī)有部署(shǔ)大模型(xíng)。另(lìng)一方面，不(bù)法分子也更(gèng)有机(jī)会借助生成(chéng)式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效(xiào)率、研发限制(zhì)性产品的效率等(děng)。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法进度(dù)上领先于海外(wài)，2023年(nián)4月11日，国家(jiā)互联网信息办公室正式(shì)发布《生(shēng)成式人工智能服务管(guǎn)理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提(tí)供者应该(gāi)承担信(xìn)息安(ān)全主体责(zé)任，做好(hǎo)个(gè)人信息保护、未(wèi)成(chéng)年(nián)人保护、内(nèi)容安(ān)全管(guǎn)理等(děng)工作，我们相信在生成式人(rén)工智能(néng)领域的监管会日益(yì)完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月，全球市场(chǎng)资(zī)产类别(bié)方面，固定收益或者债券为优先，低(dī)配股(gǔ)票。如果(guǒ)美国经济进入下(xià)半年，经济增长速(sù)度持(chí)续(xù)放缓(huǎn)，衰退风险增强，那么目前美国股(gǔ)票的估值相对于企业盈(yíng)利的预(yù)期是相对乐观(guān)了。

　　如果今年经济开始放缓，即(jí)便(biàn)美(měi)联储不降息 ，那么10年(nián)期30年期的美国(guó)国债(zhài)，它(tā)的利(lì)率还是(shì)要(yào)往下走，利率(lǜ)往(wǎng)下走代表这些债(zhài)券(quàn)的价格往上升(shēng)。

　　环球市场方(fāng)面：股票的部分摩(mó)根资(zī)产管理目前是偏向中国及广(guǎng)泛意(yì)义上的亚洲市(shì)场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但(dàn)是经(jīng)验(yàn)告诉我们(men)，如果中(zhōng)国(guó)的企业盈(yíng)利增长(zhǎng)比美国快，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管(guǎn)理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧(ōu)美的(de)政府债券，再加上一(yī)些投资等级的企业债。不看好高收益(yì)债的(de)原因在于：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评级(jí)比较(jiào)低(dī)的企业债(zhài)，它的(de)信用(yòng)差会(huì)拉宽，相应债券(quàn)价格(gé)承压。货(huò)币方面：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大(dà)部分的(de)亚洲货币都会得到支持。商品(pǐn)：对能源(yuán)跟工业(yè)金属持相(xiāng)对中性(xìng)态度，商品(pǐn)中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产配置策(cè)略现(xiàn)在时间节点看(kàn)，大(dà)类资产相对配(pèi)置(zhì)上，我们认为股票优于债券，优于商品。年末有降(jiàng)息预(yù)期的条(tiáo)件下，股票估值压力会减小。商(shāng)品受(shòu)全球总需求下(xià)降和(hé)中国(guó)复(fù)苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反转的(de)机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今的(de)表现，之后可能会出现(xiàn)中(zhōng)国优(yōu)于(yú)欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港市场(chǎng)，在公(gōng)司(sī)业绩(jì)普遍(biàn)平稳转好的基(jī)本面(miàn)条件(jiàn)下，受其(qí)他因(yīn)素影响的估值因素带来的下(xià)跌(diē)调整(zhěng)幅度(dù)比较大(dà)。换句话说，目前的港股表现有背离基本(běn)面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)看，我(wǒ)们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确定性(xìng)。如果(guǒ)通胀下降，股票表现会较(jiào)出色，债券也(yě)会受益。如(rú)果经济出现严重衰退，债券表现(xiàn)一定优于股票(piào)。如果通胀卷土重来，将(jiāng)出现(xiàn)和去(qù)年一(yī)样的股(gǔ)债双杀，对成长股则(zé)尤为不(bù)利。股票市场投资策略：股(gǔ)票方面，我们不看(kàn)好美股和成(chéng)长(zhǎng)股。我们的(de)股票投资策略是分(fēn)散(sàn)配(pèi)置。我们看(kàn)好新兴市场，特别是中国。

　　债券(quàn)市场(chǎng)投资策略：整体而言，我们认为今(jīn)年(nián)债券的表现(xiàn)会优于股票的表现，特别(bié)是政(zhèng)府债(zhài)券和投(tóu)资级别的债券，能够(gòu)提供不错(cuò)的收益率，而且即(jí)使在经济下行的时(shí)候也非(fēi)常具有韧(rèn)性。商品(pǐn)市场(chǎng)投(tóu)资策略：我们(men)同时(shí)也看(kàn)好黄金和石油(yóu)价格(gé)的上涨(zhǎng)。看好黄金(jīn)最(zuì)主要是因为避险情(qíng)绪的上升。我们(men)预测到2023年(nián)底，黄金价格(gé)会达到2100美元(yuán)/盎(àng)司，2024年年3月(yuè)底(dǐ)之前会(huì)达到2200美(měi)元/盎司(sī)。

　　我(wǒ)们认为油价(jià)会进一(yī)步(bù)上行，主要是由(yóu)于供(gōng)给端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由(yóu)于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此(cǐ)我(wǒ)们要(yào)为(wèi)美(měi)元走软做好(hǎo)准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后(hòu)，债券和黄金表现(xiàn)较(jiào)好，成长股有阶(jiē)段性行情衰退情景(jǐng)下，利率带来的(de)分母端制约改善，利好利率债及高评级债(zhài)券、黄金(jīn)等资产类(lèi)别成(chéng)长股受(shòu)分母端改善主导，可能有(yǒu)阶段性(xìng)行(xíng)情；价值(zhí)股(gǔ)分子端承压(yā)，整体回(huí)落石油等大宗商(shāng)品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对(duì)和绝(jué)对(duì)估值均处于较低位置，宏观环境有利于(yú)权(quán)益市场(chǎng)，风(fēng)格(gé)上建议(yì)高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融(róng)地产，标配消费和医药；创业(yè)板指的吸引力相对高于沪深300。行业层(céng)面，电子、医药、军(jūn)工、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建(jiàn)筑材料(liào)等行业(yè)机会相对(duì)较多。

　　港股市(shì)场结(jié)构上看好(hǎo)：盈利能力稳定(dìng)、高(gāo)股息的优(yōu)质央国企；契合数字中(zhōng)国建设(shè)方(fāng)向，受益于复(fù)苏的互联网(wǎng)板块。我们(men)对美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分资(zī)产（例(lì)如美(měi)股）对分子端(duān)下行的定价不足。后(hòu)续(xù)若进入利(lì)率快速(sù)改(gǎi)善期，成长风格可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易(yì)重(z当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗hòng)心可能从衰(shuāi)退(tuì)转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美元也可能启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍(réng)强(qiáng)于一篮(lán)子货币。日(rì)元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期(qī)和欧(ōu)洲能源(yuán)供(gōng)应(yīng)短(duǎn)缺(quē)风险持续，欧元(yuán)2023年仍(réng)然趋(qū)弱，但(dàn)在(zài)美(měi)元强势周期逆(nì)转(zhuǎn)后，欧元存在(zài)一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我们(men)继续看(kàn)好(hǎo)亚洲（日本除外），并在(zài)美国和(hé)欧洲(zhōu)采取防御性行业立场。看好中国，因为即(jí)使(shǐ)在(zài)2022年10月的(de)反弹之后，目前中国市场股(gǔ)票估值仍然低廉(lián)，政策制定(dìng)者继(jì)续支(zhī)持(chí)经济增长，最近的(de)银行(xíng)存款准备金率下调就是明证。我们对(duì)美元进(jìn)一(yī)步走(zǒu)弱的预期应该会支持除日本以外的亚(yà)洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增(zēng)加(jiā)了对(duì)高质量政府债券的(de)敞口，并(bìng)减少(shǎo)了对高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更青睐(lài)发达市场(chǎng)投(tóu)资(zī)级政府债券(quàn)，较不青睐高(gāo)收益债券。这与美(měi)国的衰(shuāi)退(tuì)周期(qī)所体现(xiàn)出的(de)特征一致，在美国，政(zhèng)府债券(quàn)通(tōng)常受益于债券收益(yì)率的下(xià)降（因为市场对增长放缓和最终(zhōng)降息的定价），而公司债券收(shōu)益率相对于(yú)美国(guó)政府债券的溢价因(yīn)信(xìn)贷(dài)质量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗