核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方(fāng)面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可以节税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比份行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比共同贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财(cái)资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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