昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革(gé)时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户(hù)得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今年报告(gào)的(de)营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候(hòu)我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后的决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力(lì)的(de)人(rén)。如果他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出(xī)方石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者(zhě)在(zài)交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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