美国债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院(yuàn)通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用(yòng)于全球(qiú)金融(róng)、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国基金报》记者新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗表示，在目前美(měi)国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约(yuē)的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗除外）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托(tuō)宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美(měi)国(guó)以及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机(jī)的(de)叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野(yě)村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是(shì)多(duō)元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作为典型(xíng)的(de)避险资(zī)产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机(jī)环(huán)境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增(zēng)持(chí)现金，传(chuán)统(tǒng)避险资(zī)产随(suí)同新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗风险资(zī)产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美(měi)国(guó)经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球(qiú)信用市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做空美国(guó)高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进(jìn)美联(lián)储停(tíng)止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过(guò)债务上限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到(dào)美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数(shù)据依(yī)赖(lài)原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美(měi)国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或(huò)将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如(rú)何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新(xīn)发行(xíng)，有可(kě)能促(cù)使美联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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