2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体(tǐ)利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片(pprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗iàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料(liào)硅片面(miàn)临短期(qī)供(gōng)过于(yú)求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价(jià)格还(hái)有(yǒu)进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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