昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确(què)定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的(de)股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什(shén)么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延(yán)续低位区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生(shēnh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称g)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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