银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不久，第(dì)一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢担心(xīn)承(chéng)担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存(c柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢ún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意(yì)干预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们(men)测算当前(qián)美国私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一(yī)定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融(róng)机(jī)构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水平进一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的(de)基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球投资(zī)和(hé)西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出(chū)妥协(xié)，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速(sù)也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大(dà)规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最(zuì)近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预(yù)期想要(yào)进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏(hóng)观周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下(xià)行柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临(lín)国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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