本(běn)周，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼空形(xíng)态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行(xíng)更(gèng)多是(shì)受中概股(gǔ)拖累，后市下跌(diē)空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔(tù)年(nián)股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据(jù)显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和(hé)恒生(shēng)指(zhǐ)数过(guò)去(qù)3个月表现为全(quán)球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是(shì)美联储加(jiā)息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分点。剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息势在(zài)必行(xíng)。英为(wèi)财情的(de)美联储(chǔ)利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最快(kuài)速度紧缩货(huò)币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大(dà)降幅，且(qiě)是连续第四个(gè)月收缩。美联(lián)储加息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周(zhōu)三盘(pán)中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末(mò)，其实际存款较去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频(pín)现(xiàn)，让A股(gǔ)机构(gòu)不再(zài)抱(bào)团(tuán)银行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个(gè)月股价(jià)大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体系(xì)”开始风行，市场风(fēng)格转换。但(dàn)二(èr)者市(shì)净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概(gài)念(niàn)中的回(huí)购预(yù)期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显(xiǎn)示(shì)，中字(zì)头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位(wèi)数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是国(guó)家资本新战略(lüè)。国家外(wài)汇(huì)局(jú)日前表示：“无论从(cóng)市(shì左眉毛有一根特别长是什么意思？)盈率(lǜ)还是市净(jìng)率等指标看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股(gǔ)票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市(shì)值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的(de)中国移动(dòng)，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念让其成(chéng)为中特(tè)估龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说，源自(zì)井喷式牛市带(dài)来的(de)财富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放开15只(zhǐ)股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的(de)年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步飘(piāo)红(hóng)4次(cì)，5月份这个风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年以来左眉毛有一根特别长是什么意思？，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主题(tí)的红(hóng)五月行(xíng)情能(néng)否(fǒu)再(zài)现？关(guān)键在要(yào)看两点：一是年(nián)内上涨逾(yú)53％的互联网指数能(néng)否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数，电气设备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较周三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪(hù)深两市单日成(chéng)交始终维持(chí)在万亿(yì)元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格(gé)局，后市即(jí)使考验3200点(diǎn)附近的半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不(bù)大。

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