财联社(shè)记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责(zé)人对(duì)财(0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人(rén)士(shì)对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人(rén)对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距(jù)过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责(zé)人(rén)对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价(jià)上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平(píng)面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类(lèi)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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