来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期。不过当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不(bù)太(tài)可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此(cǐ)外，产业(yè)政策(cè)方面强调(diào)“实(shí)体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一(yī)季度公布的(de)数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预(yù)期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级(jí)面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点和(hé)去(qù)年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和(hé)激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场化的力(lì)量去(qù)推动经济修复中国允许士兵投降中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗吗 如果打仗了警察用上吗，通过改革开放(fàng)的(de)方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决(jué)企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自(zì)发的(de)内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力(lì)提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需(xū)求的(de)合(hé)力(lì)”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的(de)位置，稳(wěn)住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要(yào)夯(hāng)实(shí)科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通(tōng)用人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地(dì)方债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大(dà)的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的(de)经济问题(tí)依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。

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