美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过(guò)了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔避免发(fā)生债(zhài)务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模(mó)约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前(qián)美(měi)国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触(chù)及(jí)法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据(jù)显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发(fā)生发生违(wéi)约，很多(duō)国家(jiā)和(hé)行业都遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年(nián)首季(jì)盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球(qiú)资本(běn)市场并没(méi)有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为(wèi)典型的(de)避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一(yī)切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险资(zī)产一(yī)起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级(jí)下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上(shàng)限的(de)提(tí)升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财(cái)政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻(chè)数据(jù)依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)称(chēng)：“韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔从经济数(shù)据(jù)上(shàng)看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于(yú)预(yù)期，如果(guǒ)年(nián)核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排(pái)除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上(shàng)限协议(yì)通过(guò)后，美国财(cái)政(zhèng)部预(yù)计将可(kě)于(yú)未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或(huò)将随(suí)着(zhe)资(zī)本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重(zhòn韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔g)点是如何(hé)为美(měi)债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中(zhōng)美联(lián)储是否能(néng)进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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